Bloemen en applaus voor Nancy McKinstry. Terecht. Deze kleine Amerikaanse CEO heeft Wolters Kluwer omgebouwd tot een voor vele bedrijven onmisbare bron van professionele informatie, met softwaretools waar klanten niet meer buiten kunnen, op het gebied van fiscaliteit, medische vakinformatie, accounting en nog veel meer. De aandelenkoers is bijna vertienvoudigd; van €14,77 naar €142,60.
De eerste bouwsteen van deze indrukwekkende 865% koerswinst is omzetgroei. De omzet is in 21 jaar gestegen met 81%. De verbetering van de ebit met 176% is indrukwekkender en de nettowinst nam zelfs met 246% toe. Door een vijfde van de aandelen in te kopen steeg de winst per aandeel nog sneller: van €1,04 naar €4,54, +336%. De rest van de performance is te danken aan de hogere koers/winstverhouding. Die bedraagt nu 31,4 tegen 14,2 in 2004. Dat betekent ook dat – als deze gelijk was gebleven - de koers nu op €68,47 zou hebben gestaan.
De nieuwe Nancy heet Stacey Caywood en is al sinds 1992 bij het bedrijf actief. Maar zal Wolters Kluwer na Nancy de rimpelloze groeilijn doorzetten? Dat wordt lastig. Vooral omdat een belangrijk deel van de winstgroei te danken is aan margeverbetering en daar is de rek wel uit. Op een dag liggen omzet- en winstgroei in elkaars buurt. Bovendien is artificial intelligence voor Wolters Kluwer, als beheerder van hoogwaardige content, niet alleen een kans, maar ook een bedreiging.
Wat als kennis en vakinformatie, misschien niet van het allerhoogste kwaliteitsniveau, tegen een fractie van de kosten wordt ontsloten? Een veeg teken is ook dat het bedrijf vorig jaar voor €1 miljard eigen, extreem hoog gewaardeerde aandelen inkocht. Een overname tegen 15 keer de winst zou, nog zonder synergie, veel meer waarde hebben gecreëerd. Tenslotte kan een tegenvaller – vertrekkend bestuurder, mislukte acquisitie, schadeclaim of dispuut met een klant – zo een hap uit de koers nemen.
Peter Paul de Vries is directeur/grootaandeelhouder van de Nederlandse investeringsmaatschappij Value8.
De Vries schrijft met enige regelmaat op IEX over zaken die hem opvallen in de (Nederlandse) financiële wereld. Dit artikel is geschreven op persoonlijke titel en mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies.
Meld u aan voor de Tostrams dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!
Auteur: Peter Paul de Vries
Peter Paul de Vries schrijft met enige regelmaat op IEX over zaken die hem opvallen in de (Nederlandse) financiële wereld.
De Vries was eerder directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) en is nu directeur/grootaandeelhouder van Value8.
Meer over Peter Paul de Vries